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《港湾商业观察》施子夫
近期，跨境物流服务提供商深圳市顺友跨境物流股份有限公司（以下简称，顺友物流）递表港交所，拟港股主板上市，独家保荐机构为中信建投国际。
身处跨境物流行业，顺友物流也自然难以避免各类固有风险。刚过去的2024年，公司营收、净利润、毛利率、现金流等多项盈利指标受到冲击。在此背景下，实控人夫妇大额分红超7000万元难逃被外界热议。
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收入增速放缓，净利润骤降四成
顺友物流成立于2008年，公司致力于提供一站式跨境物流服务。官网介绍，顺有物流旗下产品涵括顺邮宝、顺速宝、顺速派、顺集易等。
在跨境物流服务下，顺友物流安排向约220个国家及地区运送包裹，横跨欧洲、北美洲、亚洲、南美洲、大洋洲及非洲六大洲。公司于同期的日均运送包裹量约为130000件，累计服务超过2万家跨境电商企业。
于往绩记录期间，顺友物流的收入来自B2C出口电商物流服务及其他业务。公司的B2C出口电商物流服务包括直发物流服务及其他物流服务（其包括头程物流服务及海外仓服务）。其他业务主要包括货运共享服务及国际集运及转运服务。
B2C出口电商物流服务是顺友物流收入来源的核心，从2022年-2024年（以下简称，报告期内），该业务实现收入分别为11.54亿元、14.78亿元和15.02亿元，占当期收入的97.4%、98.2%及98.6%。在该类别中，直发物流服务分别占同期B2C出口电商物流服务产生的总收入的99.9%、99.8%及97.4%。
其他物流服务包括将产品运送至海外履约中心及仓库的头程物流服务，以及在美国仓储产品及提供相关物流服务的海外仓服务，即友仓服务。期内该业务收入占总收入的2%上下。
按照包裹目的地划分，直发物流服务销往北美洲的收入占比分别为23.4%、23.8%和37.1%；销往欧洲地区的收入占比32.2%、38.4%和33.8%；销往南美洲的收入占比分别为14.2%、14.8%和11.1%。
受直发物流服务市场定价压力加剧影响，直发物流服务收入由2023年的14.75亿元略微降至2024年的14.63亿元。由此也间接影响顺友物流期内整体收入表现。报告期内，公司实现收入分别为11.84亿元、15.06亿元、15.22亿元，毛利分别为7320万元、1.58亿元及1.02亿元。2023年、2024年，收入增速分别为27.2%、1.1%，2024年收入增长略显停滞。
同样受到直发物流服务市场定价压力加剧及配送包裹总重量增加而配送包裹量减少。报告期内，顺友物流的毛利率分别为6.2%、10.5%和6.7%，毛利率近两年大起大落。
在净利润方面，报告期各期，顺友物流净利润分别为3187.5万元、7346.5万元、4387.5万元，净利润率分别为2.7%、4.9%及2.9%。2024年顺友物流净利润同比下滑40.27%，净利率同比减少2个百分点。
电商分析师、海豚智库创始人李成东表示，跨境物流行业在去年面临物流成本上涨的问题，本地仓储物流成本、租金等都在上涨，导致企业自身经营的成本较高，物流服务作为中间商只能降低毛利去服务跨境电商的商家。
顺友物流在招股书中表示，公司的业务及增长受全球电商发展及公司的目标市场的宏观经济状况的重大影响。公司面临跨境物流行业固有的各类风险，包括产品损坏、运输相关事故、燃油价格波动及运营安全隐患等。跨境物流服务可能会因国际贸易政策、制裁措施、出口管制限制及地缘政治紧张局势而发生变化。
于往绩记录期间各年，根据顺友物流的直发物流服务，基本上所有运往美国的包裹均符合最低豁免的规定。公司委聘第三方服务提供商处理清关及关税申报手续。自2025年初，美国政府已发布多项行政命令，对来自多个司法权区的进口产品实施额外关税。
顺友物流称，公司无法预测关税和贸易政策潜在变化的时间、范围或严重程度，且该等政策可能会在未来继续演变。而若关税政策产生额外成本、影响经营业绩，则可能面临成本增加等不利影响。
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现金流由正转负，客户集中度较高
除了业绩基本面在2024年出现明显波动外，顺友物流的现金流也在期内承受一定压力。
报告期各期末，公司录得经营活动所得正现金流量分别为59.4万元、1.59亿元和-2726.3万元。2024年度，顺友物流的现金流量由正转负，主要是由于该年度顺友物流的直发物流服务成本下降，贸易应付款项减少及贸易应收款项增加所致。
详细而言，报告期各期末，顺友物流的贸易应收款项分别为1.32亿元、1.18亿元和1.69亿元，贸易应收款项周转天数分别约为49天、30天及34天，贸易应收款项减值分别为120万元、110万元和160万元，贸易应收款项周转天数分别为49天、30天及34天。
同一时期，公司的预付款项、其他应收款项及其他资产分别为7260万元、8580万元和9440万元，预付款项、其他应收款项及其他资产分别为40万元、140万元和120万元。
截至报告期各期末，顺友物流的现金及现金等价物分别为6871.2万元、1.65亿元和7588.7万元，流动资产总值分别为2.73亿元、3.94亿元和3.53亿元，流动负债总额分别为1.77亿元、2.41亿元和2.07亿元，流动资产净值分别为9593.3万元、1.52亿元和1.46亿元。
另外，顺友物流的前五大客户集中度较高。公司的客户主要包括跨境电商平台及跨境电商卖家。报告期内，公司最大客户产生的收入分别占总收入的45.8%、36.2%及28.9%；公司向五大客户的销售额合共分别占总收入的60.2%、51.5%及52.4%。
公司方面提到，与主要跨境电商平台合作一直是公司接触及扩大客户群的主要策略之一。期内，顺友物流通过直发物流服务运送的包裹总量中分别有63.0%、59.1%及51.1%源自或通过跨境电商平台。
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市场份额较低，实控人夫妇分红超7000万
顺友物流所在的B2C出口电商物流行业竞争激烈且高度分散，如何扩大市场份额，占据自身更多领地对于公司而言存在的难度不小。
根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年收入计，中国B2C出口电商直发物流服务的市场规模约为人民币2878亿元，约5000名服务提供商参与中国B2C出口电商直发物流服务市场的竞争。按2024年的收入计，前10名参与者仅占总市场份额的21.9%。
根据同一数据来源，按2024年收入计，顺友物流在提供B2C出口电商直发物流服务的服务提供商中排名第九，市场份额为0.5%。其中，市场份额前三的参与者所拥有的市场份额分别为8.6%、3.8%和2.4%。
此次IPO，顺友物流计划将募集资金主要用于发展海外物流服务能力；加强跨境干线运输资源；进一步发展国内物流服务能力；升级物流管理系统；营运资金及其他一般公司用途。
股权架构方面，截至最后实际可行日期，安云投资持有公司约53.32%的股权，安云非凡持有公司约5.78%的股权，嘉德润和持有公司约3.37%的股权，姚云持有公司约24.10%的股权。安云投资由姚云及其配偶殷留安分别持有90.0%及10.0%的股权。因此，姚云及其配偶直接和间接持有公司86.57%的股权。
而于2022年度-2024年度，顺友物流就普通股及可赎回优先股支付的股息分别为730万元、2570万元和5000万元。更通俗而言，过去三年时间顺友物流合计分红金额8300万元，按照持股比例配资股市，实控人夫妇可通过分红获利超7000万元。（港湾财经出品）
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